邢磊先生，现任港湾家族办公室首席经济师，先后就职于通用电气(金融)集团(新加坡、香港、上海)和汇丰银行(香港)，担任全球财富管理项目经理。

2024年一季度，香港保险市场源自内地投资者的新造保单保费达到156亿港元，同比上升62.6%。香港保险订单激增，折射出了人们在经济增长不确定下对财富保值的刚性需求；对于高净值人士而言，如何守住财富、传承财富更是他们面临的新命题。新的时代背景下，单一的投资策略已不奏效，综合性的解决方案成为主流，让家族办公室日益受到大众的关注。

近期，富途安逸专访了港湾家办首席经济师邢磊，围绕宏观经济、资产配置策略及家办发展趋势等话题进行对谈，深入探讨不确定下的资产配置策略，本文提炼了对谈中的核心观点与大家分享。

把握全球不确定性下的投资机会

富途安逸：市场预期美联储降息的日子愈发临近，降息行情似乎也正提前演绎，在您看来，9月降息是否已经板上钉钉？降息的影响主要会体现在哪些方面？哪些领域会明显受益？

邢磊：结合7月份议息会议以及美联储官员表态来看，我的观点与市场基本一致，9月大概率能迎来一次降息。不过，在降息幅度（25基点和50基点）以及后续的降息节奏（连续降息和间歇性降息）的看法上，目前市场还存在较大的分歧。

理论上，降息会利好美国国债、美股等资产，但金融市场往往会受到多重因素影响。如果降息节奏良好，无疑会对权益类资产带来利好；但如果市场对衰退担忧超过降息预期，则可能会带来负面影响，美联储仍需要在控制通胀和防止衰退中找到平衡。

富途安逸：降息之余，距离美国大选也仅剩3个月左右的时间，想请教一下，美国大选是否会加剧市场的波动性？应该如何对冲大选后的风险？

邢磊：哈里斯宣布参选后支持率稳步上升，为大选和市场带来了不确定性。但是，从历史来看，美股在大选年以及未来一年表现都会比较好，因为无论哪个党派当选，他们都会倾向于采取一些刺激经济发展的政策，带动美国本土企业的增长。

相反，这些政策可能会对其他国家，尤其是新兴市场带来冲击。对于在这些地区进行投资或有资产的投资者而言，需要密切关注相关政策的出台，做好风险对冲措施。

富途安逸：纵观全球，中国经济弱复苏，中东和欧洲局部冲突不断，新兴市场快速崛起，您如何看待近两年全球宏观经济的发展情况？这种情况是否会成为常态？

邢磊：因为房地产开发和民企债务危机等问题，中国持续面临经济下行的压力；中东和欧洲的局部冲突也对两地的经济造成负面影响；日本市场刚从30年的通缩中走出来，经济韧性不足，能否持续上涨还有待观察。这些区域因素增加了市场的不确定性因素，经济低速增长很可能会成为常态，甚至有进一步放缓的趋势。

过去一年，人工智能给不少国家和行业带来了新的希望，甚至可能成为新一轮科技革命和经济增长的推动力。对于某些国家而言，借助AI技术确实可以带动经济增长。然而，很多国家与这波AI浪潮无关，它们既没有科研成果也没有相应的产业链，大概率无法享受到这波技术红利。

富途安逸：全球宏观的不确定给资产配置带来了哪些挑战？港湾家办是如何应对的？会主要考虑哪些因素？

邢磊：经济增速下降意味着企业盈利能力的下降，进而导致了投资风险的上扬，因此，我们会更注重本金的安全，防范亏损。

其次，相较于过去备受认可的长期投资，现在更强调持有现金或能够快速产生现金流的投资。过去，我们可以陪伴一家初创企业十年，甚至十五年直到它上市，但现在会更追求提前退出以确保资金的安全。

再者，不确定性越来越强，影响投资的因素越来越多，投资回报变得更不可控，我们与客户的目标一致，在追求收益中不忘控制风险，穏中求胜。我们会向客户提供更倾向于选择相对确定性更高的领域进行投资方案，而不是那些受多重因素影响的领域。

将有效风控视为家办护城河

富途安逸：去年以来，内地和香港的保险需求量激增，跨境买保险一度受到市场关注。在您看来，为什么保险产品突然会受到内地高净值人士的大量关注？在资产配置时，会如何平衡保险与其他金融资产（如固收、权益等）之间的比例？

邢磊：整体来看，中国内地和香港保险需求量激增主要有三个方面的原因。

首先，金融市场剧烈波动，内地客户面临资产投资荒。在此背景下，人民币和美元之间的巨大利差使得香港保险产品成为相对稳健的资产，既能作为压舱石，又能获得利差，满足投资者保值增值的需求。

其次，经营环境日趋激烈，企业的利润更难维持以往的增长，许多投资者开始考虑将个人资产与企业资产进行隔离。香港保险产品由于两地不同的法律体系以及保险本身的架构设计，能够很好地满足这一需求，成为资产隔离和保全的工具。

最后，不少创业者积累了大量财富，面临财富传承的问题。保险产品配合家族信托和遗嘱的综合解决方案，能帮助这些群体更合理地安排财富传承。

具体到资产配置方案时，我们会着重考虑两大因素：投资者的资产规模和风险偏好。对于中产家庭来说，做好基础保障和储蓄更为重要；对于资产较高的客户，则可以分配一部分资产高风险投资上赚取更高回报，即使有一定亏损，也不会对他们的整体资产有太大影响。

富途安逸：您在财富管理领域深耕多年，也服务过很多高净值家庭，在您看来，家办和传统投资机构（如投行、私人银行、私募等）的主要差别体现在什么地方？

邢磊：在我看来，相比于投资机构，家办的独特优势在于考虑的因素会更为全面。由于家办没有产品销售压力，因而能像家庭医生一般，更独立且客观地从客户实际需求出发寻找最合适的投资产品配置方案；即便市场没有适合的产品，也可以量身订制合适的投资方案。

此外，家办不仅关注金融投资，还会涉及全方位规划家族事务、税务筹划和财富传承等非金融事务，这种综合性的财富管理服务恰恰是当下高净值人士的刚需。从这个角度出发，家办关注的是投资者的长期利益和可持续发展，而不是短期的投资回报。

富途安逸：相较于其他投资机构，家办接触到的客群更多元，客户需求也因人而异。想请教一下邢总，在提供定制化投资方案时，您主要关注哪些风险因素？会如何对冲市场波动对投资组合的影响？

邢磊：一般而言，我们会主要关注两大类风险：信用风险和投资风险。

信用风险考察的是机构的可靠性。我们需要确保合作机构不会有暴雷的风险，并且能够兑付其承诺。因此，我们愿意在机构审查上花费比较多的精力，从源头遏制风险发生。

其次是投资风险，确认机构没有问题之后，还需要评估投资产品的风险。假设产品波动性较高，为了满足客户追求稳健回报的需求，我们要求机构提供额外的保障——如当市场出现波动时，可以通过产品设计（如分层式风险管理）提供保护垫，只有波动达到一定临界点时，才会对投资者的资产造成侵蚀，从而最大程度地降低投资风险。

顺应家办潮流，建立差异化优势

富途安逸：近两年，新加坡出台不少政策扶持本地家办发展，香港和新加坡的家办竞争愈演愈烈，您如何看待两地的竞争趋势？与新加坡相比，香港是否还存在优势？主要体现在哪？

邢磊：根据BCG最新预测，到2027年，香港和新加坡成为全球第一和第二大的财富管理中心，未来两个城市对于高净值人士而言都极具吸引力。若对比来看，香港相对于新加坡仍存在几个显著的优势：

首先，香港在亚洲中心具有无可比拟的地理优势，与全球超过220个航点紧密连接，其中包括中国内地约50个城市。每天有超过1,100架次航班，让内地高净值人士能更便捷地往返内地与全球。相比新加坡，香港作为进入内地市场的主要门户，地理上更贴近内地市场，尤其是粤港澳大湾区的发展更强化了这一优势。从香港飞抵内地主要城市仅需四小时，而珠三角西部到香港国际机场的车程通过港珠澳大桥缩短至45分钟。

其次，香港的金融市场更加活跃，金融产品也更丰富和具有竞争力。这种市场活跃度使得香港在金融产品的选择和创新方面更具优势。而且，在同样风险等级下，香港的产品收益通常比新加坡更高。

最后，香港拥有明显的人才优势。优才、高才等人才引进措施有利于香港吸引了大量优秀的金融从业人员，为香港财富管理行业的发展提供了坚实的人才基础。

富途安逸：从历史发展来看，家办的兴起一定程度上得益于高净值人士数量的增加，但当下经济增长充满不确定性，财富增长变得更困难，在您看来，市场对家办的需求是否能够保持增长？

邢磊：尽管全球经济不确定性增强，但市场对家办的需求仍是会持续增长的。

一方面，高净值人群的财富并没有因为宏观经济的不确定性而停止增长。据麦肯锡报告数据显示，超高净值人群的财富增长速度实际上高于高净值或中产阶层，这意味着，越有钱的人在经济下行时反而变得更有钱，对财富管理和传承的需求会更高。

另一方面，在经济状况良好时，高净值和超高净值客户往往更专注于企业的发展；当经济增长不确定时，他们则会更关注财富的保全和传承。从创富到守富，甚至是传富的焦点转移，使得越来越多的高净值人士开始考虑成立家族办公室，以确保他们的财富能够稳健地保全和有效地传承下去，进而带动了市场对家族办公室的需求。

富途安逸：据了解，有些家办的主要业务是帮助客户实现财富增值，扮演着类似投资机构的角色；有些家办则主要是提供家族管理和传承服务，想请教一下邢总，我们应如何理解家办的角色？哪些类型的投资者会更适合家办？

邢磊：如上所言，在我看来，家族办公室的角色主要分为两大块：财富管理及传承，以及家庭事务管理。财富管理及传承是家族办公室的核心业务之一，既包括了大众熟知的投资管理和资产配置，也包含了财富保全和传承，确保财富能够有效地传承给下一代；顾名思义，家庭事务管理则围绕家庭业务展开，如子女教育、身份规划、税务规划等，确保家族在非金融领域也能得到全面的支持。

通常而言，家办的设立门槛通常较高，他们的身家往往达到几十亿甚至上百亿净资产，如此规模的财富不再适合个人或家庭内部自行管理，大多都会交由专业人士进行管理。此外，选择家办的投资者往往更信奉“专业的事情交给专业的人来做”这一道理，尽管他们对自己的管理能力都非常有信心，但他们会更认可专业人士在这一领域的专业性和经验。

富途安逸：从SFO到MFO，从财富增值到家族传承，家办形式和业务领域日益多元化，这也变相加剧了家办行业的竞争，您认为，具备什么优势的家办才能在竞争中脱颖而出？

邢磊：在我看来，未来家族办公室的竞争将会演变成“服务能力”和“方案能力”的竞争。

服务能力方面，包含了两大要素：宏观分析能力和金融工具使用能力。前者主要是经济分析和大类资产走势预判的能力，尤其是在不确定性如此高的背景下，及时为客户提供精准的资产配置建议变得尤为重要；其次是综合运用金融产品以及法律和税务工具，提供综合解决方案的能力。家办客户面临的问题往往比较复杂，单一的产品可能无法解决所有问题，如家族传承需求可能需要综合运用保险、基金、信托以及遗嘱等金融和法律工具，从而提供一个全面的解决方案。

方案能力方面，首先是做到以客户为中心，理解客户需求并建立长期信任关系的能力。只有与投资者建立深厚的信任关系，客户才会愿意且放心将资产交给我们管理；全面了解客户投资目标及风险承担能力后，需要具备根据需求设定方案，当市场上没有符合需求的产品时，要善于运用在金融行业的资源和对需求的理解，提供订制独特的解决方案。

关于港湾家族办公室

港湾家族办公室立足于香港，聚焦服务众多超高净值群体。作为一家获得上市公司资源支持的综合金融服务平台，港湾家族办公室通过以全球化视野对环球金融市场进行深入分析，为客户提供资产管理、财富传承、金融信贷、专业服务等全面的解决方案。

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