近年來，世界經濟格局正在深刻重塑。同時，中國的經濟發展也正處於轉型的關鍵階段。在這樣的背景下，新興技術如新能源、半導體和人工智慧等硬核科技創新正在迎來一波投資熱潮。中泰仁和基金是專注硬科技賽道的實踐者之一。

自2013年創辦至今，中泰仁和在新能源、新材料、半導體等領域頻繁佈局。 至今已有近二十家投資的初創企業成功在國內或海外IPO上市。 包括雲從科技(688327. SH)、 瀾起科技(688008. SH)、容百鋰電(688005. SH)、中微半導體(688012. SH)等。

近日，中泰仁和基金創始人兼CEO韓森做客富途「逸會廳」，就中泰仁和的投資邏輯、退出策略和行業機遇等話題展開探討。

韓森先生，中泰仁和創始人兼CEO。從事金融行業10年之久，長期從事全球金融市場研究、國內高新技術產業開發投資和私人財富管理研究，是金融行業創新先行者。 主導參與過的股權投資專案包括雲從科技、瀾起科技、容百鋰電、中微半導體等。

「逸會廳」是富途企業及機構服務品牌富途安逸發起的深度訪談類欄目，希望通過對話新經濟企業創業者、一二級市場專業投資者，探究不同視角對同一細分領域的發展現狀及未來前景的多維解讀。

富途安逸：新能源、新材料等行業都有一定的認知門檻，投資經理是否需要成為行業專家?

韓森：中泰仁和非常多的同事都有行業背景，包括新能源汽車、光伏、半導體等。 同時，我們也在不停地挖掘企業的過程中與更多優秀的人相遇。 在我看來，如果要投好一個行業，成為專家只是第一步。 投資經理必須要對所投行業有非常清晰的思路和認知。 因此，從所屬行業出發再過渡到我們資本行業中來的人，是非常多的。

比如，很多中泰仁和的同事，他們之前在美資或台資的一些半導體行業里任職了很多年，隨後也順利加入到中泰仁和基金的大家庭。 我認為，投資經理成為行業專家是必須的，尤其是一些技術門檻特別高的行業。 如果自身不夠專業，想要做好投資是非常困難的。

富途安逸：中泰仁和IPO的命中率很高，其中的核心原因是什麼?

韓森：我們的核心精神是專注。 過往有很多不同行業的企業跟我們做交流和接觸，但是我們的投資思維是相對謹慎與專注的。 過去將近10年的時間里，我們真正花心力去接觸的行業其實不是特別多，而是選擇在5-6個行業里深度挖掘。 雖然很多細分行業都具有投資機會，但作為一家投資機構，特別是在像中國這樣一個百花齊放的開放式自由市場中，我們不可能每個行業都去接觸。 一方面我們沒有那麼大的精力，另一方面，我們的專注力容易被分散。

專注於少數幾個行業，深入挖掘每個行業的細節，是一個更為重要的策略。中泰仁和基金專注於幾個行業，至今已經投資了近30家企業。儘管我們每年的投資速度不會很快，通常只有3-5家，但是我們的IPO上市率卻非常高。我認為，專注在其中發揮了重要的作用。

富途安逸：可否詳細闡述一下中泰仁和的退出策略?

韓森：伴隨著國內資本市場政策的開放，對VCPE機構來說，我們的退出通道已經越來越寬。

首先是政策的支援。 全面註冊制的落地，為資本的退出提供了一個非常有力的保障。 此前，通過股權轉讓、併購等方式退出其實是我們的第一方向，但隨著政策越來越開放，現在IPO成為我們第一優先的退出方式。

此外，在具體的退出策略上，我們不會像很多傳統的VCPE機構那樣，在IPO鎖定期結束后就立馬全部賣掉。 我們公司不會這麼操作，更多地還是回歸到企業自身發展的階段。 很多企業跟我們有多年的接觸，在這個過程中，我們對企業非常瞭解。 如果中泰仁和判斷企業有長期持有的價值，我們會傾向於在解禁後階段性地減持，這樣給投資人帶來的回報是最高的。

富途安逸：新能源行業目前還有哪些賽道有投資機會?

韓森：目前中泰仁和持續關注的主要是兩個賽道，一個是新能源汽車，這是毋庸置疑的投資熱點。 在未來5到10年內，中國主流的投資機構都會在新能源汽車領域持續去挖掘。 另一個賽道是光伏儲能。 隨著2020年底十四五規劃的推出，光伏行業將會有一個巨量的增長。

這兩個賽道市場規模都是萬億級別，而且值得挖掘的上下游企業非常多。 未來十年，這兩個賽道都是值得持續投資的。

以新能源汽車為例，去年新能源汽車的整體銷售數據是650萬輛。 我們認為當下的數據還遠遠沒有達到中國汽車行業的巔峰。 我們大胆估計，2025年新能源汽車的年銷量能達到1300萬輛，未來5年還會有一個快速大量的增長。 整個中國目前都在面臨著產業轉型，而這兩個賽道將成中國新基建的主力。

富途安逸：新能源汽車和光伏這兩個行業，哪類企業有更好的發展前景?

韓森：新能源汽車的動力核心是鋰電池。 鋰電池未來的投資方向其實比較明確，首先是材料方面會導向半固態和固態方面。 後續如果有更多好的固態電池的企業，我們可以持續去關注。 另一個方向是關注那些既能夠持續擴產又能夠跟其他大廠競爭的新興鋰電池商。 鋰電池的擴產需要龐大的資金量，產業規模是否能做大是非常重要的參考維度。 所以，從技術到產業規模，是新能源汽車產業鏈最重要的兩個點。

另一個賽道——光伏行業——其實在中國並不是一個新興行業。 光伏行業早在1998年就已經存在，它其實是一個老產業。 老產業我們要關注什麼? 我認為最重要的是產能擴大的能力。 這兩年有非常多的企業在談擴產，但擴產需要龐大的資金支援和規模化工廠運營能力，這兩方面都非常具有挑戰性。

投資光伏首先要看這家企業的產業規模能不能做大，其次是材料升級，包括現在熱門的鈣鈦礦的方向，以及我們也持續在關注的薄膜太陽能的方向等。 未來的光伏一定是材料方面的升級，讓新的材料去引領光伏行業的發展，這是光伏行業未來重點的投資方向。

富途安逸：如何看待ChatGPT的火爆?

韓森：ChatGPT的成功為中國人工智慧領域未來的發展提供了明確的方向，這個方向就是大規模訓練。

這兩年，人工智慧行業在中國的發展環境並不是非常友好。 此前10年，投資機構對人工智慧領域的投資和助力是很強的。 到了2020年，國內的投資機構開始產生分歧。 很多資本方認為大規模訓練的成本太高了，對硬體軟體的要求、對演算法的要求以及對人才的要求都非常高。 由此很多投資機構傾向於幫助企業去做行業類的人工智慧。 先去把一個行業的人工智慧方案落地，再去覆蓋更多的行業。

ChatGPT落地之後，大家發現大規模訓練，也就是全行業的學習挖掘和分析，其實是非常重要的，而且也是可以成功的。 這就幫助中國的投資機構和人工智慧行業瞬間拉回到原來的思維，而且更加堅定了。 我們可以預見到，未來在中國也會有更多更好的ChatGPT概念的企業出現。

富途安逸：大型公司是否在人工智慧領域天然有更多優勢?

韓森：人工智慧領域因為訓練成本問題，大型公司特別是一些頭部互聯網平台會有一定的優勢。 但是，首先，產業鏈的帶動作用是非常大的，我們沒必要急於去追求大規模訓練類的人工智慧企業，而是可以更多關注上下游，這其中的機會是非常多的。

其次，中國當前所處的階段還很早期，未來還有很長一段路要走。 現在就說人工智慧會被大的機構所壟斷，還為時過早。 大型公司可能有資金和數據優勢，但這些都不是最核心的。 人工智慧行業，人才是第一位。 目前還有很多人才沒有被發掘，我認為小公司也還是有很多機會的。

北京中泰仁和基金管理有限公司於2013年創立，註冊資金為1億元，業務範圍涵蓋：股權類投資、企業上市服務、海外資產配置等一站式綜合金融服務。 截止到2022年12月，管理的基金規模逾40億元人民幣。 中泰仁和投資領域覆蓋娛樂、互聯網+、醫療、積體電路、新材料、現代服務業、人工智慧和大數據等。